重慶水務集團股份有限公司(下稱“重慶水務”)3月5日發(fā)布了招股意向書，將于3月16日在上交所網(wǎng)上發(fā)行。但是這家頂著“西部水務龍頭企業(yè)”等眾多光環(huán)準上市公司，在風光無限的背后卻引來了投資者質(zhì)疑。

　　經(jīng)營過度依賴政府

　　作為重慶最大的供排水企業(yè)，重慶水務的主營業(yè)務是自來水生產(chǎn)和供應及城鎮(zhèn)污水處理服務，隸屬于半公益性質(zhì)的行業(yè)。其招股意向書披露，重慶市人民政府授予公司為期30 年的重慶市供排水特許經(jīng)營權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士分析，很多半公益性質(zhì)的行業(yè)具有過度依賴政府的缺點，從而導致行業(yè)發(fā)展的不確定性。

　　重慶水務也在其招股說明書中表示，公司及所屬控股子公司在未來持續(xù)從事供排水業(yè)務須以本公司持續(xù)擁有供排水業(yè)務特許經(jīng)營權(quán)為前提。如果在特許期限內(nèi)因國家有關(guān)法律法規(guī)調(diào)整，而調(diào)整本特許經(jīng)營期限及相應條款，或在特許經(jīng)營期滿后，本公司無法重新獲得重慶市供排水特許經(jīng)營權(quán)，均將給本公司及所屬控股子公司在重慶市特許經(jīng)營區(qū)域內(nèi)持續(xù)經(jīng)營供排水業(yè)務帶來風險。

　　污水處理價格超同業(yè)一倍

　　重慶水務的招股意向書顯示，在2006年以前，重慶水務污水處理的結(jié)算價為1.60元/立方米，到了2007年，價格突飛猛進，突然提高至3.43元/立方米。而據(jù)記者了解，國內(nèi)其他城市的污水處理結(jié)算價一般在0.5-1.7元/立方米。值得關(guān)注的是，此次提價，令公司的業(yè)績出現(xiàn)了突買飛猛進的提升。

　　執(zhí)行3.43元/立方米結(jié)算價格三年以來，重慶水務各項“指標”煥然一新。其招股意向書顯示，實行上述價格后，重慶水務的凈利潤由06年的9831萬元猛增至91178萬元，漲幅高達8倍。其他眾多財務指標也遠高于同業(yè)水平。

　　有投資者表示，公司高于平均水平的污水處理價格成為其業(yè)績優(yōu)異的主要原因，但污水處理價格為每三年核定一次，未來公司能否長期維持遠高于其他城市的污水處理價格，令人擔擾。

　　凈資產(chǎn)利潤率“違章”

　　原國家計委和建設(shè)部制定的《城市供水價格管理辦法》(計價格[1998]1810號)規(guī)定供水企業(yè)合理盈利的平均水平應當是凈資產(chǎn)利潤率8%－10%，而主要靠政府投資的，企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率不得高于6%。然而，在3.43元/立方米污水處理結(jié)算價格的推動下重慶水務的凈資產(chǎn)利潤率連續(xù)三年一直高居11%以上，2007年、2008年該項指標分別為11.84%和11.09%，甚至2009年該項指標可能“再創(chuàng)輝煌”，有望超過16%(2009年上半年的凈資產(chǎn)利潤率為8.28%)。